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创业板不应该谈业绩,乐视的问题是玩得没啥创意!

(来源:网站编辑 2017-01-22 17:44)
文章正文

  文 | 举世老虎财经财经专栏作者,二氧化锰黄款子包首席研究员 肖磊  

  "为什么大部门创业板投资者的心态是扭曲的?"

  所谓的创业板企业,实际上就是新兴的,处在创业之初的企业,这部门企业之所以要进入到成本市场,从本质上讲,是为了寻找更大的计谋投资,而不是去分享利润的。假如市场的逻辑是,向创业板股票要利润,那就错了,创业板独一需要的,是真正的“观念”(将来、趋势、厘革),但当“观念”无法冲动和说服投资者的时候,市场只能向其要“利润”,离泡沫破灭也就不远了。

  美国有一家互联网公司,叫亚马逊,这家公司并不怎么赚钱,在已往四个已发布财报的年份里,有两年是吃亏的,以前的状况就更惨了,持续吃亏。2015年整个利润也只有5.96亿美元,但亚马逊的股价从2012年头的173美元已经涨到了今朝的817美元,中间险些没有像样的调解。更主要的是,亚马逊当前的市值已经高出了3800亿美元,折合人民币2.7万亿元,比中国工商银行市值1.7万亿元还跨越1万亿元,动态市盈率高出200,市净率高出20。

  假如从简朴的数字看,亚马逊是一支严重被高估的股票。但假如你此刻让投资者选择,是买美国的亚马逊照旧中国的工商银行,真还欠好说,尽督工商银行的市盈率只有5倍,现有盈利本领是亚马逊的十倍,但在亚马逊这样的公司眼前,工商银行好像依然不具绝对优势,这就是创业企业魅力。

  克日,融创中国控股有限公司董事长孙宏斌被贾跃亭的创业精力冲动,可以看作是投资傍边的异类。孙宏斌完全靠小我私家意愿投资乐视成为市场舆论核心,驳倒纷歧,甚至面对各类揣摩和质疑,但这恰恰应该成为中国创业板公司得到资金的常态才对。在中国,这反而成了奇闻。

  身家高出200亿美元的Google 首创人兼CEO拉里.佩奇,在2014年年头公布,本身死后不会把钱捐给非营利慈善机构,而是要交给一个能有创新的公司,好比特斯拉汽车公司和Space X CEO以及SolarCity董事长Elon Musk(埃隆.马斯克)。

  拉里.佩奇认为,一个乐成运转的企业对社会的代价很是大,尤其是科技企业,羰基镍粉它们往往拥有庞大厘革的方针,提供就业,并给社会整体带来庞大的福利。在这种情景下,拉里?佩奇认为那些尽力成绩更高方针(trying to accomplish big stuff)的企业,值得本身投入小我私家全部资产。不外拉里?佩奇有一个惊人的概念,他认为假如一个企业20年如一日,那么它大概是邪恶的;但那些志在革命性厘革的企业则不是。投入后者,也是一种泛爱(philanthropical)的行为。

  从特斯拉汽车公司的财报看,这家公司根基上以吃亏为主,但特斯拉有绝对的观念性,特斯拉是1956年福特汽车IPO以来第一家上市的美国汽车制造商,也是今朝独一一家在美国上市的纯电动汽车独立制造商。

  别的马斯克搞的谁人发射火箭的公司,2015年因产生两次爆炸也呈现了大面积的吃亏,但你大概想象不到的是,2014年NASA(美国航空航天局)竟然快要地轨道业务外包给了Space X ,当年该公司总收入到达了10亿美元。

  乐视的问题是,玩的还不足大

  其实既然是创业板,玩的就是心跳,投资人一半是带着赌注和空想,一半是带着情怀和泛爱来投资的。恰恰那些奔着企业利润而去的投资者,最后最受伤,反过来说,既然你在乎利润,为什么不买工商银行呢?!可以这么说,当前整其中国的创业板投资思维都是错的。

  笔者早就洞悉了中国创业板的问题,2015年3月,在微信公家号“肖磊看市”写过一篇阐明《肖磊:创业板最大风险在于缺少创业公司》,此文同时颁发在新京报经济评论版,指出创业板上涨的逻辑,告诫创业板最大的风险依然是缺少“创业”公司,存在严重的“供不该求”问题(有大概暴涨)。功效创业板指数在此文颁发之后的三个月时间里,从2000点直接上涨到了4000点。

  而就在创业板指数冲高至3700点的2015年5月28日,我再次在新京报颁发署名文章《肖磊:创业板疯了吗》,内里告诫了以乐视网为代表的高估值的问题,指出树不行能长到天上去,郑重提醒了风险;其时乐视网市值1300亿,股价70,此刻市值已蒸发至不敷800亿,股价回落至39。创业板在此文颁发后一周内到达4037点的最高点,尔后一连下跌至 同年9月的1800点,今朝依然排行在这个程度上。原文截图如下:

  投资者或者会问,你不是说创业板要靠观念吗?怎么又去谈利润了。其实乐视网在创业板内里,是为数不多的由创新和观念敦促的公司,但其“观念”依然不足吸引力。说白了,乐视的问题是,“吹牛”吹的还不足大,观念玩的还不足传神,纳米二硼化镁最终许多投资者不得不看利润。

  固然乐视网跟乐视控股是两个差异的公司,但由于乐视网已经进入了成本市场,市场的存眷点实际上都会合在实际节制人贾跃亭一小我私家身上,这也是创业板公司典范的逻辑,以首创工钱导向。

  贾跃亭所说的乐视生态,不敢苟同。假如致力于生态,首先你要有串联人群的本领,社交方面你做不外新浪微博;电视方面竞争敌手触目皆是;假如是其他硬件,竞争敌手更多;影视、体育、金融等,都是很传统的业务,这种观念没有一连吸引力。因此,所谓乐视网的扩张和生态,自己做的照旧传统生意。这跟马斯克这样的创业者尚有很大的区别,假如你做的是传统业务,估值并不巨大,因为有行业对标,各人盯的是你的利润,而不是观念,吹牛很容易被证伪。而马斯克做的这个工作,好比特斯拉、发射火箭等,你险些是找不到对标公司的,估值是没有天花板的。乐视汽车是一个偏向,但乐视生态会耗损掉贾跃亭极大的精神,假如然能会合成长乐视汽车,照旧有想象空间的。

  因此,回到我提出的一个终极问题,美国人投资马斯克,是投资于情怀和观念,而中国市场投资贾跃亭,最终照旧得业绩措辞,而业绩自己是很好量化的,这就是为什么乐视网一连盈利,但照旧无法走出困局的原因,因为假如仅仅谈盈利,乐视没有任何吸引力,你还不如买个市盈率不到7倍的银行股,好比浦发银行,利润是乐视网的一百倍。

  以什么逻辑来投资创业板

  我们再回到创业板的问题,拉里.佩奇之所以要将数百亿财产捐给马斯克,是但愿马斯克可以或许继承摸索未知的规模。假如你不是一个像拉里.佩奇一样的泛爱、空想类投资家,你至少要以风险投资的逻辑来参加创业板投资,好比投资十家创业板公司,只要一家能带来超额利润就已经不错了,因为其他九家有90%的概率会倒闭。

  说这话大概许多人差异意,但事实即是如此,据美国《财产》杂志报道,美国约莫62%的企业寿命不高出5年,中小企业平均寿命不到7年,世界1000强企业平均寿命也只有30年,只有2%的企业存活到达50年。据《中百姓营企业成长陈诉》,中百姓营企业平均寿命只有2.9年。假如你要在创业板找一只像巴菲特说的,值得持有十年的股票,那不是打赌是什么?

  中国的创业板,半死不活的企业一大把,资源严重被挥霍,归根结底是“审批制”造成的,我在微信公家号“肖磊看市”中前一篇阐明《股市下跌的原因为啥总找不多》提到过审批制是如何把“IPO”这个功德给办成坏事的。许多人留言说,主要原因是退市机制不完善,这里表明一下,假如不办理“审批制”问题,退市机制就不行能完善,因为假如上市企业等闲就退市的话,那不就是在打审批者的脸吗?假设有大批企业退市,审批者是不是需包袱某种责任?为什么让其上市?只有越少的退市,越能彰显审批者的英明,因此完善退市机制在现有的“审批制”逻辑下就是个伪命题,禁锢的目标酿成了只管不要让企业退市。

  要想成立一个完善的上市和退市体系,首先是不要让禁锢者包袱“审批”的责任,注册制下,也并不是没有审批,而是成立了市场化主导的需求体系,一切由市场主导,只要你的企业可以或许切合根基的注册制门槛,又可以或许说服投资人,为什么不行以上市?上市之后,你无法取得投资者信任,随时都可以退市啊!市场为其认真,不要审批者认真,各方压力不就轻了?但思量到个中的好处纠葛,就没那么简朴了。

  中国创业板的焦点问题,依然是缺少创业公司

  因制度设计的原因,中国创业板最大的现实问题依然是缺少造梦者,也就是缺少创业公司。乐视这样很是一般的创业企业,竟然在创业板权重股里排名第一,占指数权重的4%,难怪传言说高层为了救市,号令不要抛售乐视的股票。要知道,基础没有时机在海内上市的滴滴快滴,就算今朝在政策禁锢趋紧的环境下,其估值依然高出2000亿人民币,乐视的市值不外800亿人民币。中国不缺少好的创业企业。

  别的,中国的创业板,跟美国的体量对比,还差好几个数量级,截至今朝,中国创业板总市值只有4.9万亿人民币,折合不到7200亿美元(市值只有美国纳斯达克的十分之一)。中国创业板的总市值,还不及谷歌和亚马逊两家公司的市值。也许你会说,中美两个国度成长阶段差异,成本市场的成长水平差异,但我要汇报你,越发嘲讽的是,在美国上市的中国观念股市值,竟然靠近5000亿美元,都快遇上中国整个创业板市值了。

  中国市场不缺钱,钱币存量和钱币增量都高于美国,更不缺好的创业公司,但为什么撑不起一个小小的创业板?

  以缔造利润的尺度来成长创业板是错误的

  创业板自己是一个扶持创业企业的市场,但却依然搞成了一个查核业绩的市场,审批制不只让真正好的“观念”公司难以上市,并且给市场一种错觉,就是禁锢层只能让那些赚钱的创业公司上市,因此投资创业板,主要看面前的利润。这就导致创业板实际上吸纳的,并不是真的创业企业,而是已经创业乐成,且险些抵达巅峰和天花板的企业,这些企业上市之后,除了再融资,根基上不会有太大的动力去创新、缔造,首创人往往面对“技尽业穷”的状态,只能以“套现”为主。

  中国创业板2009年10月推出至今,缔造了诸多创业板式的富豪,仅2009年10月至2010年10月一年间,创业板就催生了靠近500位亿万富豪,约莫平均天天就“出产”出两位亿万大亨。但仔细看,那些曾经降生在创业板的“首富”,更迭速度之快令人震惊,乐普医疗的蒲忠杰、爱尔眼科的陈邦、海普瑞的李锂佳偶、向日葵的吴建龙、智飞生物的蒋仁生……

  创业板确实演绎了不少的创富神话,但并没有降生几多伟大的企业和企业家。也许你会说,创业板企业需要时间,需要给他们生长的时机,但不要忘了,在审批制的逻辑下,创业板企业是因为有足够好的业绩才可以上市的,定位自己就不是创业企业。绝不浮夸的说,当下的创业板,只是让更多传统企业家(生意人)更有钱罢了。京东等为什么不能在海内上市,首先一个原因是,业绩一连为负,不具备一连盈利本领。

  中国创业板前十大权重股,总市值不外4200亿,要知道网易和携程两家在境外上市的中国观念股总市值今朝就有4700亿。这种环境下,是不是说中国的创业板股票都是被低估的呢?举一个例子,分众传媒2007年在美国上市,市值最高的时候不外600亿人民币(95亿美元),但回归A股之后,分众传媒的市值一度高达1500亿人民币,当前市值也靠近1200亿。这恰恰说明在境外的中国观念股是被低估的,可能说A股依然是被严重高估的,创业板愈甚,因为将更好的创业企业拒之门外,池子里没有太多亮点,创业板前十大权重股我好像只传闻过三家,而那些在海内不足上市尺度的,远赴境外上市的中国创业公司,哪个不是如雷贯耳。创业板缺少明星企业,要做起来的难度就更大了。

  大部门创业板投资者的心态是扭曲的

  每个市场有每个市场的使命,每个市场也有每个市场的运行逻辑。巴菲特为什么不投创业板的股票,因为巴菲特所选的投资标的,至少得是已经形成竞争优势的企业,现金流和利润不变的企业,有行业把持职位的企业。中国许多投资者的问题是,天天在谈代价投资,天天在学巴菲特,但就是不去买茅台、买工商银行,而是去炒创业板。炒创业板就算了,本身炒亏了,还要骂创业公司,说人家只知道做市值、搞观念,不盈利有啥用。要害的问题是,盈利本领强、市盈率低的公司一大把,你为啥要去炒创业板呢?整个市场和大部门投资者面临创业板的心态是扭曲的。

  创业板就是为空想和观念而活,为企业家精力而活,为整个社会贸易体系的但愿而活,在创业板谈业绩,自己就是一件很扯淡的事。2000年互联网泡沫割裂的时候,纳斯达克跌幅一度靠近80%,亚马逊股价暴跌90%,但正是由于机制的公道,十多年后的纳斯达克,不只活了过来,并且绘声绘色(就在中国创业板大跌之际,纳斯达克指数连创新高),其依然是全世界创业公司最憧憬的处所。

  (文/肖磊)

  (陈小玲编辑)

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